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Invertir con el ciclo

           Con la pócima milagrosa del último decenio americano, que ha dado lugar a fuerte crecimiento, aumentos persistentes de la productividad, baja inflación y reducido paro, surgieron numerosas voces abriendo las puertas a una nueva economía, augurando que los ciclos económicos se habían convertido en cosa del pasado. Si bien es cierto que la extensa prolongación de la expansión americana ha roto con la frecuencia cíclica, la realidad se ha impuesto y el aterrizaje suave, o quizás brusco, ha comenzado.

         El conocimiento de las pautas del mundo económico se ha extendido y los gestores gubernamentales, como los banqueros centrales, han aprendido a manejarse en esas aguas, atenuando los ciclos. La suerte, habilidad o magia de Greenspan le ha permitido con un simple arqueo de cejas modular el ritmo económico americano y salvarlo de situaciones incendiarias como la de 1997.

         Pero aun con esa modulación los ciclos económicos se mantienen vigentes. Los inversores han de ser conscientes de ello y la conducta habilidosa de quien desee mantenerse a flote y obtener ganancias en su provecho debe ser tenerlos en cuenta.

          En los momentos en que la inflación es relativamente alta y se empiezan a deteriorar los beneficios empresariales es cuando asoman los primeros albores de la recesión y la actividad económica tiende a disminuir paulatinamente. Es entonces cuando los mercados de valores, como los mercados de materias primas, presentan una tendencia bajista mientras que los mercados de renta fija mantienen tendencia alcista. El inversor hará bien entonces, en consonancia con su peculiar perfil particular, más conservador o más capaz de asumir riesgos, en destinar una parte importante de su cartera a la renta fija a largo plazo o conservarla en liquidez, exponiéndose poco a invertir en Bolsa o en renta fija de medio plazo.

          Cuando la recesión se ha profundizado y los banqueros centrales ya no insisten en bajar los tipos de interés, vislumbrándose que la relajación monetaria termina, la bolsa estará anticipando la salida de la recesión y será alcista, mientras que los precios de las materias primas continuaran su caída. El inversor debe acentuar entonces la proporción de valores de renta variable en su cartera y reducir sus posiciones de liquidez.

          A punto de terminar la recesión tanto la bolsa, como los bonos o las materias primas tendrán una clara tendencia alcista. Las empresas empezarán a consolidar sus beneficios y la recuperación de la actividad económica apuntará tímidamente. Es el momento de poner la carne en el asador de la bolsa y reducir al mínimo la liquidez.

          Cuando la recuperación económica sea notoria la bolsa y los mercados de materias primas estarán en plena fase alcista. Por contra, los mercados de renta fija expresaran su fatiga con unos primeros síntomas bajistas. El inversor debe entonces mantener sus posiciones en la renta variable para aprovechar la alegría bursátil continuada.

          Tras la recuperación económica vendrá la expansión asomando las tensiones inflacionistas. La bolsa y los mercados de renta fija tendrán precios a la baja mientras los mercados de materias primas continuarán su alza. Es el momento de iniciar la retirada de la inversión en bolsa e incrementar la inversión en renta fija a corto plazo o de aumentar las posiciones de liquidez.

          La tensión inflacionista irá en aumento y el recalentamiento dará lugar a posturas restrictivas de la política monetaria. Los mercados presentaran clara tendencia bajista y el inversor avispado buscara su refugio en la liquidez a la espera de mejores tiempos.

          Si no pueden evitarse los ciclos los inversores si pueden, al menos, conociendo su curso, adaptarse a ellos recomponiendo sus carteras. ¡Les va en ello su fortuna!

Enrique Ibañes, en fecha anterior a octubre de 2002, a título personal.

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