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Estrategias de Inversión internacional
Al inversor bursátil español, acostumbrado a nuestro estrecho mercado, se le han abierto en los últimos años las puertas del mundo y dispone ahora de amplias posibilidades de inversión en otros mercados, tanto del área del euro como de fuera de ella. La información económica accesible al ciudadano medio se ha ampliado enormemente y la prensa económica especializada da cuenta diaria de las cotizaciones de valores de otros países de uno u otro lado del globo.
Para tomar la decisión más adecuada el inversor puede apoyarse en el análisis fundamental para detectar el mercado internacional que ofrece mejores posibilidades.
A través de indicadores fundamentales se puede seguir una estrategia de trading o compraventa, seleccionando de acuerdo a un determinado indicador el mercado más apropiado e invirtiendo en una cartera de valores similar al índice de ese mercado o en algún producto que replique dicho índice. La estrategia lógicamente debe dar lugar a modificar la inversión y trasladarse de mercado cuando el indicador utilizado proporcione un mejor valor para otro mercado.
Según han acreditado numerosos trabajos prácticos cabe la posibilidad de seguir una estrategia como la comentada sin que varíe significativamente el riesgo de las inversiones y ello a pesar de que, en principio, los estudios teóricos asociarían la mayor rentabilidad de un mercado con un mayor riesgo.
Una posibilidad es seguir un indicador como el PER. El Per, iniciales de Price Earning Ratio, es un famoso indicador que compara el precio con los beneficios y, en consecuencia,
expresa el número de años que se tardará en recuperar la inversión vía los beneficios. El PER tiene muchas variantes que tienden a corregir sus problemas, como la utilización de beneficios estimados futuros, utilizar solo beneficios típicos descartando los atípicos o atender a los beneficios consolidados. En todo caso, una estrategia basada en este indicador exigiría estar invertido en el mercado que tenga el mínimo PER.
Otro indicador que puede usarse para seguir una estrategia activa de trading internacional consiste en invertir en aquel mercado que ofrezca frente a su activo sin riesgo la mayor rentabilidad posible. El indicador se puede construir comparando el inverso del PER del mercado –beneficio dividido entre precio- con el tipo de interés de la deuda pública a 10 años, es decir, con el tipo de interés sin riesgo de ese país. La estrategia consistiría entonces en invertir en el país que ofrezca la rentabilidad extra más alta posible.
Otra indicador alternativo a utilizar puede ser aquel que se fija en las rentabilidades reales. En tal caso el indicador a utilizar sería la resta entre el inverso del PER y la tasa de inflación. Lógicamente la inversión debiera canalizarse hacia el mercado con el indicador más alto, puesto que estaría expresando la máxima rentabilidad real.
Igualmente puede utilizarse como indicador la rentabilidad por dividendo (yield). Una estrategia basada en ese indicador daría lugar a apostar por la inversión en el mercado con el máximo yield.
Ni que decir tiene que lamentablemente los indicadores no siempre coinciden a la hora de señalar el mercado más adecuado para invertir. Más aún, difícilmente coinciden en ello. Los estudios, sin embargo, coinciden en señalar que seguir las señales que proporciona alguno de estos indicadores acaba dando mejores resultados que la mera estrategia pasiva de invertir por partes iguales en todos los mercados. Como en toda estrategia activa, es vital, sin embargo, minimizar los costes asociados a las comisiones por entrar y salir de los mercados, puesto que la estrategia pasiva tiene en su favor un nivel reducidísimo de costes por comisiones.
Las estrategias indicadas han dejado al margen el problema de las variaciones de los tipos de cambio, que pueden modificar sustancialmente los resultados. Enfocar esa cuestión abrirá el paso a otro artículo. Sin embargo, la ventaja para un inversor español es que ahora dispone de un área muy amplia con distintos mercados nacionales con una misma moneda y, por consiguiente le permite actuar, sin tener que atender a ese problema.
Enrique Ibañes, en fecha anterior a octubre de 2002, a título personal.
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